人民幣匯率跌破7.1,沒(méi)想到竟然是這些原因

5月31日，離岸人民幣、在岸人民幣紛紛跌破7.1關(guān)口，截至同日14:53，美元/人民幣報(bào)7.0992，美元/離岸人民幣報(bào)7.1137。美元指數(shù)維持在104.2附近，隨著債務(wù)上限談判出現(xiàn)積極進(jìn)展、銀行業(yè)危機(jī)化解、軟著陸預(yù)期上升，美元指數(shù)較前期低點(diǎn)上漲近4%。

早在兩周前的5月17日，離岸人民幣時(shí)隔近8個(gè)月再度對(duì)美元跌破7關(guān)口。此后，人民幣繼續(xù)逐漸走弱。“年初中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟以來(lái)，中國(guó)被寄望成為 2023 年全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭雁。一季度強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有所放緩。離岸人民幣對(duì)美元匯率從2023 年1月的低點(diǎn)6.7貶值約5%，10 年期國(guó)債收益率較1月高點(diǎn)下挫 20 個(gè)基點(diǎn)，并正試探 2.69%的年度低點(diǎn)。”渣打全球首席策略師羅伯遜(Eric Robertsen)此前在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)的郵件中提及，“5月初我們提到中國(guó)國(guó)債收益率市場(chǎng)或釋放出對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更為審慎的跡象，之后發(fā)布的4月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)部分印證了經(jīng)濟(jì)減速的早期跡象——由于消費(fèi)信心低迷和房地產(chǎn)投資持續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期?！?/p>

4月后復(fù)蘇強(qiáng)度低于預(yù)期

5月31日，最新發(fā)布的5月制造業(yè)PMI為48.8，不及前值49.2，位于50的榮枯線以下。生產(chǎn)指數(shù)為49.6，前值50.2;新訂單指數(shù)為48.3，前值48.8;原材料庫(kù)存指數(shù)為47.6，前值為47.9。

各界認(rèn)為，5月以來(lái)公布的4月數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第一階段基本完成，而第二階段的復(fù)蘇仍弱于預(yù)期，外加地緣政治博弈，因而可能引發(fā)獲利了結(jié)。

此外，昆明城投償債困難，房企金科被債權(quán)人提請(qǐng)破產(chǎn)重整，城投和地產(chǎn)兩邊的風(fēng)險(xiǎn)事件讓市場(chǎng)擔(dān)憂固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步放緩。接受記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，當(dāng)前基建投資退坡，外需未見(jiàn)改善，投資人對(duì)于內(nèi)外需擔(dān)憂加劇，經(jīng)濟(jì)環(huán)比動(dòng)能改善需要等待，等待庫(kù)存進(jìn)一步去化。新的刺激政策出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)預(yù)期才能明顯回暖。

不過(guò)，目前部分外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為刺激政策出臺(tái)的概率不高。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌對(duì)記者表示，并不認(rèn)為今年的財(cái)政或貨幣政策刺激力度會(huì)比去年高。

“我們的解讀是，今年財(cái)政刺激力度可能比去年偏弱一些，貨幣政策基本是中性的。從宏觀政策的執(zhí)行來(lái)講，今年是明顯前置，考慮到去年的低基數(shù)，二季度經(jīng)濟(jì)仍是全年高點(diǎn)，出臺(tái)刺激政策的可能性較低?！?/p>

上周開(kāi)始，人民幣匯率在偏弱基本面預(yù)期的帶動(dòng)下，明顯走弱，當(dāng)周收于 7.0625， 連續(xù)第四周走貶。本周，這種走弱的格局持續(xù)。

“這超出了我們的判斷，主因還是強(qiáng)勢(shì)的美元。目前關(guān)于人民幣破 7 的討論較多，核心討論在于中美當(dāng)前利差下，高額的外匯順差下結(jié)匯率偏低。從對(duì)美元指數(shù)的分析來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尚未結(jié)束，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)短期難以改變，因此人民幣短期如何止跌仍需關(guān)注監(jiān)管何時(shí)出手。本周市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注是PMI 相關(guān)數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的變化，但人民幣偏弱格局沒(méi)有變化，下周波動(dòng)區(qū)間 7.05-7.15?！蹦香y理財(cái)研究部主管王強(qiáng)松對(duì)記者表示。在他看來(lái)，新一輪的補(bǔ)庫(kù)存周期尚未開(kāi)啟，企業(yè)明顯擴(kuò)產(chǎn)能時(shí)間或在2023 年底。當(dāng)新一輪補(bǔ)庫(kù)存周期開(kāi)啟后，則有望看到企業(yè)增加資本開(kāi)支。

值得一提的是，第一財(cái)經(jīng)此前就報(bào)道，人民幣走弱的關(guān)鍵之一仍是出口商結(jié)匯意愿疲軟所致，目前美元存款利率在5%左右，位于全球金融危機(jī)以來(lái)的最高值。

巴克萊銀行在此前的報(bào)告中提及，外管局的數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)值，2023年3月，銀行代客涉外收入5691億美元，其中非人民幣幣種的收入已達(dá)2980億美元，這略高于其12個(gè)月移動(dòng)平均水平(2940億美元)，遠(yuǎn)高于2019年的月均水平(2230億美元)。中國(guó)企業(yè)的外匯售出/收款比率降至60.5%，是過(guò)去一年中最低的水平。各界預(yù)計(jì)，近期這一情況仍可能持續(xù)。

此外，5月27日，美國(guó)宣布“印太經(jīng)濟(jì)框架”(IPEF)。下一階段，地緣政治博弈亦將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

美元短線反撲尚未完成

隨著美聯(lián)儲(chǔ)臨近加息的尾聲，“美元走弱”成了華爾街的年初共識(shí)，3月的銀行業(yè)危機(jī)加劇了這種共識(shí)，但這種預(yù)期的實(shí)現(xiàn)一波多折，目前美元進(jìn)入了短期的技術(shù)性反彈階段。

近期，美國(guó)總統(tǒng)拜登和共和黨眾議院議長(zhǎng)麥卡錫表示，有信心能夠?yàn)閭鶆?wù)上限協(xié)議爭(zhēng)取到必要的支持。暫定協(xié)議最早將于本周三進(jìn)行投票。

隨著債務(wù)上限有望提高，這推動(dòng)納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在上周五迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，受到AI熱潮拉動(dòng)的英偉達(dá)更是在本周突破了1萬(wàn)億美元市值，納斯達(dá)克100指數(shù)今年以來(lái)反彈幅度高達(dá)近30%，這也提振了美元資產(chǎn)的吸引力。

就短期而言，交易員認(rèn)為美元指數(shù)可能會(huì)反彈至105以上，6月的FOMC利率決議將成為關(guān)注重點(diǎn)。與之前不同的是，目前交易員逐漸意識(shí)到，6月暫停加息的概率并非板上釘釘，仍然需要密切關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)(以及總體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù))。

“我們認(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策的可能性增加，黃金價(jià)格上行空間有限，價(jià)格可能在短期內(nèi)保持橫盤(pán)調(diào)整。美元短線走強(qiáng)?！敝秀y國(guó)際大宗商品主管傅曉對(duì)記者表示。

嘉盛集團(tuán)資深分析師MattSimpson告訴記者，“JOLTS職位空缺可能在2022年3月達(dá)到頂峰，但相對(duì)于其長(zhǎng)期平均值520萬(wàn)，現(xiàn)在仍保持在690萬(wàn)的高位，顯示出雇主的強(qiáng)烈需求。裁員、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)和ADP就業(yè)數(shù)據(jù)將于周四公布，為周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告預(yù)熱。除非我們看到任何數(shù)據(jù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性走弱，否則就業(yè)市場(chǎng)可能仍將被美聯(lián)儲(chǔ)視為‘緊俏’并支撐美元，預(yù)計(jì)本輪周期還將再次加息一至兩次?！?/p>

人民銀行、外匯局： 必要時(shí)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏

5月15日，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英曾表示，未來(lái)我國(guó)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)依然牢固。我國(guó)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期明顯改善，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)外匯市場(chǎng)的支撐作用增強(qiáng)。此外，隨著主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策緊縮幅度放緩，有關(guān)外溢影響將逐步減弱，同時(shí)近年來(lái)我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性顯著增強(qiáng)，市場(chǎng)成熟度以及市場(chǎng)主體理性程度不斷提升，能夠更好適應(yīng)外部環(huán)境變化。

5月18日下午，中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)(CFXC)2023年第一次會(huì)議在北京召開(kāi)。會(huì)議指出，近期全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高利率、高通脹、高債務(wù)并存，貨幣政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，推升了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，對(duì)美元匯率短期偏強(qiáng)形成支撐，人民幣匯率近日雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)明顯。

當(dāng)前，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)、國(guó)際收支大盤(pán)、外匯儲(chǔ)備大盤(pán)穩(wěn)固，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民對(duì)匯率的預(yù)期總體平穩(wěn)，是外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和有力保障。同時(shí)，我國(guó)外匯市場(chǎng)廣度和深度日益拓展，擁有自主平衡的能力，人民幣匯率也有糾偏力量和機(jī)制，能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，下一階段，人民銀行、外匯局將加強(qiáng)監(jiān)督管理和監(jiān)測(cè)分析，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，必要時(shí)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，遏制投機(jī)炒作。自律機(jī)制成員單位要自覺(jué)維護(hù)外匯市場(chǎng)的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決抑制匯率大起大落。積極落實(shí)自律規(guī)范，研究加強(qiáng)美元存款業(yè)務(wù)等自律管理，提升對(duì)企業(yè)的匯率避險(xiǎn)服務(wù)水平，降低中小微企業(yè)匯率避險(xiǎn)成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。